PASAR OBLIGASI INTERNASIONAL

PASAR OBLIGASI INTERNASIONAL

1.      PENDAHULUAN

Pasar obligasi internasional terdiri dari semua obligasi yang dijual oleh perusahaan penerbit, pemerintah, atau organisasi lain di luar negara mereka. Menerbitkan obligasi internasional adalah cara yang semakin populer untuk mendapatkan dana yang dibutuhkan. Pembeli biasanya adalah  bank-bank menengah ke atas, dana pensiun, reksadana, dan pemerintah dengan cadangan keuangan berlebih. Bank-bank internasional besar biasanya mengelola penjualan obligasi internasional baru untuk klien perusahaan dan pemerintah. Secara tradisional, pasar ini berdiri atas dua jenis obligasi, obligasi luar negeri dan Eurobond. Obligasi luar negeri (foreign bond) adalah obligasi yang diterbitkan penduduk negeri A, tetapi dijual kepada penduduk negeri B dan mempunyai denominasi mata uang negara B. Eurobond adalah obligasi yang diterbitkan dalam mata uang negara A, tetapi dijual kepada penduduk negara-negara lain.

Ketika pasar modal global berkembang, pasar obligasi internasional tumbuh dengan makin canggih. Sindikasi-sindikasi bank-bank investasi, perusahaan-perusahaan sekuritas, dan bank-bank komersial menyatukan paket-paket obligasi internasional yang rumit untuk melayani kebutuhan-kebutuhan dana peminjam-peminjam besar yang memiliki kelayakan kredit, seperti perusahaan-perusahaan multinasional besar, pemerintah-pemerintah nasional, dan organisasi-organisasi internasional. Obligasi global adalah salah satu instrumen keuangan yang begitu inovatif. Obligasi global adalah aset keuangan besar likuid yang dapat diperdagangkan dimanapun dan kapanpun. Penggunaanya dipelopori bank dunia, yang pada saat bersamaan menjual $1,5 miliar obligasi global berdenominasi dollar A.S di Amerika Utara, Eropa, dan Jepang, dan berhasil menurunkan biaya bunganya sekitar 0,225% poin. Sama seperti pasar Euroloan, pasar obligasi internasional sangat bersaing dan peminjam sering dapat memperoleh dana dengan syarat-syarat yang sangat menguntungkan. Total nilai pasar dari pasar obligasi dunia adalah sekitar 50% lebih besar dari pasar ekuitas dunia.Dolar AS, euro, pound sterling, dan yen adalah empat mata uang di mana mayoritas obligasi domestik dan internasional dalam mata uang. Obligasi domestik lebih dari obligasi internasional dalam mata uang dolar (39 persen versus 36,2 persen) dan yen (17,9 persen versus 2,7 persen), sementara obligasi internasional lebih dari obligasi domestik dalam mata uang euro (47,5 persen versus 22,3 persen) dan poundsterling (8,2 persen versus 2,4 persen). Ukuran transaksi yang besar peminjam yang mempunyai kelayakan kredit, dan ketidakterikatan dengan peraturan-peraturan terbiaya tinggi yang dikenakan terhadap pasar modal dalam negeri semuanya membantu menurunkan suku bunga yang dibebankan terhadap pinjaman seperti itu.

2.      JENIS-JENIS OBLIGASI

Sebelum transaksi jual beli obligasi terjadi, ada suatu kontrak perjanjian obligasi (bond indenture) antara pembeli dan penjual obligasi. Dan macam obligasi ditentukan oleh kontrak perjanjian tersebut, macam obligasi antara lain :

a.      Berdasarkan penerbit obligasi (issuer)

Berdasarkan penerbit obligasi dapat dibagi atas tiga jenis yaitu :

1)      Obligasi pemerintah

Yaitu obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah.

2)      Obligasi perusahaan milik negara (state owned company)

Contoh penerbit obligasinya adalah BTN, Bapindo, PLN, jasa marga, Pegadaian, Pelabuhan Indonesia, dan lain-lain.

3)      Obligasi perusahaan swasta

Contoh penerbit obligasinya adalah Astra Internasional, Bank Internasional Indonesia, Citra Marga Nusaphala Persada, Bank Modern, Multiland, Dharmala Sakti Sejahtera, Ciputra development, Tjiwi Kimia, dan lain-lain.

b.      Berdasarkan sistem pembayaran bunga

Berdasarkan sistem pembayaran bunga maka obligasi dapat dibagi atas dua jenis yaitu :

1)      Obligasi Kupon (Coupon Bond)

Obligasi kupon (Coupon Bond) yaitu obligasi yang bunganya dibayarkan secara periodik, ada yang setiap triwulan, semesteran, atau tahunan. Pada surat obligasi terdapat bagian yang dapat dirobek untuk mengambil bunga obligasi tersebut. Bagian inilah yang disebut kupon obligasi. Jadi kupon obligasi adalah bagian yang istimewa dari suatu obligasi yang mendefinisikan jumlah bunga tahunan. Setiap 1 kupon melambangkan 1 kali bunga yang dapat diambil.

2)      Obligasi Tanpa Kupon (Zero Coupon Bond)

Lain halnya dengan Coupon bond, Zero Coupon Bond tidak mempunyai kupon, sehingga investor tidak akan menerima bunga secara periodik, tetapi bunga langsung dibayarkan sekaligus pada saat pembelian. Misalnya investor membeli obligasi zero coupon dengan nilai nominal Rp 1.000.000 tetapi investor hanya membayar dengan harga Rp 700.000. Pada saat jatuh tempo, uang pokok akan dibayarkan penuh sebesar Rp 1.000.000.

c.       Berdasarkan tingkat bunganya

Berdasarkan tingkat bunga ada 3 jenis obligasi, yaitu :

1)      Obligasi dengan bunga tetap (Fixed rate bond)

Bunga pada obligasi ini ditetapkan pada awal penjualan obligasi dan tidak berubah sampai dengan jatuh tempo.

2)      Obligasi dengan bunga mengambang (Floating rate bond)

Bunga pada obligasi ini ditetapkan pada waktu pertama kali untuk kupon pertama, sedangkan pada waktu jatuh tempo kupon pertama akan ditentukan tingkat bunga untuk kupon berikutnya, demikian seterusnya. Biasanya obligasi dengan bunga mengambang ini ditentukan relatif terhadap suatu patokan suku bunga misalnya 1% di atas JIBOR (Jakarta Inter Bank Offering Rate), 1,5% di atas LIBOR (London Inter Bank Offering Rate).

3)      Obligasi dengan bunga campuran (Mixed rate bond)

Obligasi jenis ini merupakan gabungan dari obligasi bunga tetap dan bunga mengambang. Bunga tetap ditetapkan untuk periode tertentu biasanya pada periode awal, dan periode selanjutnya bunganya mengambang.

d.      Berdasarkan jaminannya

Berdasarkan jaminannya ada 5 jenis obligasi yaitu :

1)      Collateral

Perusahaan penerbit membuat suatu janji, apabila pada saat jatuh tempo obligasi perusahaan penerbit tidak dapat membayar nilai nominal obligasi maka perusahaan penerbit menyediakan sejumlah aset milik perusahaan sebagai jaminan. Hal tersebut akan memperkuat tingkat kepercayaan pemodal, yang menjamin bahwa pemodal tidak akan mengalami kerugian.

2)      Debenture

Dalam tipe obligasi ini, perusahaan penerbit obligasi tidak menjamin dengan aktiva tertentu, tetapi dijamin oleh tingkat likuiditas perusahaan. Pemodal berharap bahwa perusahaan dapat mencapai laba untuk membayar bunga dan nilai nominal obligasi.

3)      Subordinate debenture

Dalam perjanjian kontrak obligasi, pemegang obligasi diklasifikasikan berdasarkan siapa yang akan dibayar terlebih dahulu. Jika perusahaan bangkrut, siapa yang paling mendapat prioritas untuk dibayar terlebih dahulu. Tipe subordinate debenture dibayar setelah debenture. Oleh karena itu, subordinate debenture merupakan obligasi yang mempunyai risiko tinggi.

4)      Obligasi pendapatan (Income bonds)

Obligasi tipe ini, tidak dijamin dengan aset tertentu. Di samping itu, perusahaan penerbit tidak mempunyai kewajiban membayar bunga secara periodik kepada pemegang obligasi. Dalam obligasi, perusahaan akan membayar bunga apabila laba yang dicapai cukup untuk membayar bunga. Perusahaan penerbit tidak mempunyai utang bunga apabila periode yang berlalu tidak mampu membayar bunga.

5)      Obligasi Hipotek (Mortgage)

Obligasi tipe ini dijamin dengan aset tertentu dan aset yang dijadikan agunan disebutkan secara jelas. Aset tersebut merupakan aset yang tidak bergerak misalnya, tanah dan gedung. Apabila perusahaan melalaikan janjinya, agunan tersebut dapat dijual untuk menutupi kewajiban perusahaan tersebut. Dalam obligasi tipe ini, aset perusahaan yang baru secara langsung menjadi agunan.

e.       Dari segi tempat penerbitannya

Memandang obligasi dari segi tempat penerbitan atau tempat perdagangannya dapat dibagi atas 3 jenis :

1)      Obligasi domestik (Domestic Bond)

Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan atau lembaga dalam negeri dan dipasarkan di dalam negeri. Misalnya obligasi PLN yang dipasarkan di dalam negeri (Indonesia).

2)      Obligasi asing (Foreign Bond)

Adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan atau lembaga asing pada suatu negara tertentu di mana obligasi tersebut dipasarkan. Contoh : Yankee Bond diterbitkan dan dipasarkan di Amerika Serikat, Samura Bond diterbitkan dan dipasarkan di Jepang,Dragon Bond diterbitkan dan dipasarkan di Hongkong dan sebagainya.

3)      Obligasi Global (Global Bond)

Obligasi yang diterbitkan untuk dapat diperdagangkan dimanapun tanpa adanya keterbatasan tempat penerbitan atau tempat perdagangan tertentu.

f.       Dari segi pemeringkat

Jika dilihat dari segi rating maka obligasi dapat dibagi menjadi 3 Jenis, yaitu :

1)      Grade Bond

Yaitu obligasi yang telah diperingkat dan termasuk dalam peringkat yang layak untuk investasi (investment grade). Yang termasuk investment grade adalah peringkat AAA, AA, dan A menurut Standards & Poor’s atau peringkat Aaaa, Aa dan A menurut Moody’s.

2)      Non-grade Bond

Adalah obligasi yang telah diperingkat tetapi tidak termasuk peringkat yang layak untuk investasi (non-investment grade). Umumnya peringkat obligasi ini adalah BBB, BB dan B menurut Standards & Poor’s atau Bbb, Bb dan B menurut Moody’s.

g.      Berdasarkan call feature

Adalah obligasi yang diterbitkan dengan fasilitas/hak untuk membeli kembali. Hak untuk membeli kembali obligasi yang telah dijual sebelum obligasi tersebut jatuh tempo disebut call feature. Dari segi call feature, obligasi dapat dibagi atas tiga jenis, yaitu :

1)      Freely Callable Bond

Dalam kontrak perjanjian obligasi, pada saat tertentu perusahaan penerbit dapat memanggil (menarik) obligasi kembali. Perusahaan penerbit mempunyai kesempatan untuk memanggil obligasi apabila tingkat bunga turun dan menerbitkan obligasi baru dengan tingkat bunga yang lebih rendah. Konsep ini disebut dengan refunding. Perusahaan penerbit dapat memanggil obligasi yang beredar apabila hal tersebut dianggap menguntungkan bagi perusahaan.

2)      Non Callable Bond

Non Callable Bond adalah obligasi yang tidak dapat dibeli kembali oleh penerbitnya sebelum obligasi tersebut jatuh tempo. Kecuali penerbit membeli melalui mekanisme pasar.

3)      Deferred Callable Bond

Deferred Callable Bond merupakan kombinasi antara  freely callable bond dengan non callable bond. Biasanya ditentukan suatu batas waktu tertentu dimana obligasi tersebut tidak dapat dibeli kembali (non callable), misalnya pada tahun pertama, kemudian sesudahnya penerbit dapat membeli kembali (freely callable).

h.      Berdasarkan segi konversi

Dari segi konversi, obligasi dapat dibagi menjadi dua jenis, yaitu :

1)      Obligasi Konversi/Tukar (Convertible Bond/Exchangeable Bond)

Obligasi konversi/tukar adalah obligasi yang dapat ditukar dengan saham, baik saham penerbit obligasi sendiri (convertible bond) maupun saham perseroan lain yang dimiliki oleh penerbit obligasi (exchangeable bond). Saham-saham yang akan digunakan sebagai konversi obligasi akan dijadikan jaminan pada wali amanat dan disimpan di bank kustodian.

2)      Obligasi Non Conversi (Non Convertible Bond)

Obligasi non konversi merupakan obligasi yang tidak dapat dikonversikan menjadi saham tetapi hanya mencairkan pokok obligasi tersebut pada waktu jatuh tempo sebagaimana pada obligasi lainnya.

i.        Dilihat dari segi perhitungan imbal hasil:

1)      Konvensional Bonds: obligasi yang diperhitungan dengan menggunakan sistem kupon bunga.

2)      Syariah Bonds: obligasi yang perhitungan imbal hasil dengan menggunakan perhitungan bagi hasil. Dalam perhitungan ini dikenal dua macam obligasi syariah, yaitu:

a.       Obligasi Syariah Mudharabah merupakan obligasi syariah yang menggunakan akad bagi hasil sedemikian sehingga pendapatan yang diperoleh investor atas obligasi tersebut diperoleh setelah mengetahui pendapatan emiten.

b.      Obligasi Syariah Ijarah merupakan obligasi syariah yang menggunakan akad sewa sedemikian sehingga kupon (fee ijarah) bersifat tetap, dan bisa diketahui/diperhitungkan sejak awal obligasi diterbitkan.

j.        Jenis obligasi di Indonesia

Secara umum jenis obligasi dapat dilihat dari penerbitnya, yaitu, Obligasi perusahaan dan Obligasi pemerintah. Obligasi pemerintah sendiri terdiri dalam beberapa jenis, yaitu:

1)      Obligasi Rekap, diterbitkan guna suatu tujuan khusus yaitu dalam rangka Program Rekapitalisasi Perbankan;

2)      Surat Utang Negara (SUN), diterbitkan untuk membiayai defisit APBN;

3)      Obligasi Ritel Indonesia (ORI), sama dengan SUN, diterbitkan untuk membiayai defisit APBN namun dengan nilai nominal yang kecil agar dapat dibeli secara ritel;

4)      Surat Berharga Syariah Negara atau dapat juga disebut "obligasi syariah" atau "obligasi sukuk", sama dengan SUN, diterbitkan untuk membiayai defisit APBN namun berdasarkan prinsip syariah.

k.      Jenis obligasi yang diterbitkan yang dapat dipertimbangkan untuk dijadikan instrumen investasi

1)      Obligasi bunga tetap (fixed rate bond)

Obligasi ini disebut juga straight right bonds yaitu obligasi yang memberikan bunga berdasarkan bunga tetap sampai jatuh tempo pelunasannya.Straight rate bonds sangat diminati oleh investor karena obligasi ini menawarkan dan menjamin suatu tingkat pendapatan tahunan yang tetap secara pasti sampai jatuh temponya. Di samping itu pula ia pula menawarkan banyak alternative mengenai tingkat bunga dan jangka waktu jatuh tempo.

2)      Obligasi bunga mengambang (floating rate bond)

Obligasi ini sering disamakan dengan floating rate notes yaitu obligasi yang pembayaran bunganya tidak tetap dan disesuaikan dengan tingkat bunga pasar secara berkala.Penentuan tingkat bunga obligasi ini misalnya didasarkan pada tingkat bunga rata-rata deposito berjangka bank-bank pemerintah ditambah sejumlah persentase tertentu di atas rata-rata tingkat bungadeposito tersebut.

3)      Obligasi tanpa bunga (zero coupon bond)

Yaitu obligasi yang tidak memberikan bunga secara berkala kepada pemilik.Obligasi biasanya dijual dengan harga yang lebih rendah daripada nilai nominal obligasi (discounted basis).Kemudian pada saat jatuh tempo,obligasi tersebut ditebus sesuai dengan nilai nominalya.

4)      Perpetual bond

Yaitu obligasi yang tidak memiliki jatuh tempo,pembayaran bunga dilakukan secara periodic selama perusahaan (issuer) tetap beroperasi.Oleh karena itu perusahaan tidak berkewajiban melunasi obligasi tersebut kecuali perusahaan dilikuidasi.

5)      Obligasi konversi (convertible bond)

Obligasi konversi adalah obligasi yang disertai hak untuk ditukarkan dengan saham perusahaan penerbit (umumnya saham biasa) dalam jangka waktu tertentu sesuai dengan syarat-syarat pinjaman.Penukaran ini didasarkan pada rasio konversi yang telah ditentukan pada saat surat utang tersebut ditawarkan berdasarkan harga pasar yang telah disepakati.

6)      Bond with warrant

Yaitu obligasi yang diterbitkan disertai dengan warrant atau waran yang memberikan hak kepada pemiliknya untuk membeli sejumlah tertentu saham penerbit obligasi dengan harga yang telah ditentukan.Waran merupakan bagian dari suatu penerbit obligasi akan tetapi dapat diperdagangkan secara terpisah.Oleh karena itu waran merupakan instrument yang memiliki peran atau fungsi terpisah dan berdiri sendiri dengan obligasi yang bersangkutan.Karena waran dapat dipisahkan dari obligasi dan diperdagangkan secara terpisah, maka terdapat tiga jenis harga yang berkaitandengan penerbitan obligasi jenis ini sebagai berikut :

a.       Obligasi yang masih disertai dengan waran disebut juga bonds cum-warrant atau bond with warrant

b.      Obligasi dengan warrant yang telah dipisah disebut bonds ex-warrant

c.       Warrant yang telah terpisah dari obligasi itu sendiri disebut warrant saja

d.      Eurobond dan foreign bond

Yaitu obligasi yang diterbitkan dalam mata uang suatu Negara dan diperjualbelikan di luar Negara si peminjam atau penerbit.Dengan perkembangan pasa Eurocurrency yang sangat pesat sejak awal dekade 1960-an sebagai akibat dari defisitnya neraca pembayaran Amerika Serikat mengakibatkan mengalirnya dolar keluar terutama ke Eropa.Penerbitan Eurobond oleh peminjam saat ini dapat bukan saja dalam denominasi dolar AS tetapi juga dalam berbagai mata uang untuk memobilisasi dana jangka menengah-panjang,yang biasanya,dengan tingkat bunga tetap (fixed rate bonds).Eurobond digolongkan sebagai obligasi internasional yaitu obligasi yang diterbitkan diluar Negara peminjam (penerbit).Perbedaan pokok Eurobond dengan jenis obligasi internasional lainnya terletak pada cara penjualan dan underwriting-nya yaitu :

-          Underwriter Eurobond biasanya dilakukan oleh sindikat internasional dari bank-bank komersial dan investment bank

-          Eurobond terutama dijual di Negara-negara selain dari Negara denominasi mata uang obligasi yangbersangkutan.

3.      MEKANISME PERDAGANGAN OBLIGASI

Sebagai suatu efek, obligasi bersifat dapat diperdagangkan. Ada dua jenis pasar obligasi yaitu:

1)      Pasar Primer Merupakan tempat diperdagangkannya obligasi saat mulai diterbitkan. Salah satu persyaratan ketentuan Pasar Modal, obligasi harus dicatatkan di bursa efek untuk dapat ditawarkan kepada masyarakat, dalam hal ini lazimnya adalah di Bursa Efek Surabaya (BES) sekarang Bursa Efek Indonesia (BEI).

2)      Pasar Sekunder Merupakan tempat diperdagangkannya obligasi setelah diterbitkan dan tercarat di BES, perdagangan obligasi akan dilakukan di Pasar Sekunder. Pada saat ini, perdagangan akan dilakukan secara Over the Counter (OTC). Artinya, tidak ada tempat perdagangan secara fisik. Pemegang obligasi serta pihak yang ingin membelinya akan berinteraksi dengan bantuan perangkat elektronik seperti email,online trading, atau telepon.

4.      MANFAAT  MENERBITKAN GLOBAL BOND

Penerbitan obligasi internasional diharapkan tidak hanya menutup defisit keuangan Indonesia tapi juga menjadi patokan dan akan menurunkan biaya pinjaman dari swasta di samping juga memperkuat cadangan devisa. Kemampuan memperoleh akses ke pasar modal internasional merupakan pengakuan secara de facto atas keberhasilan pengelolaan kebijakan dan prospek perekonomian. Apalagi jika surat utang yang ditawarkan sampai kelebihan permintaan (oversubscribe), seperti global bond Indonesia 2004 yang oversubscribe delapan kali. Itu jelas bisa menjadi benchmark (tolok ukur) bagi investor asing, baik langsung maupun pasar modal, terhadap stabilitas makroekonomi Indonesia. Lewat penerbitan global bond pula pemerintah dimungkinkan untuk memupuk cadangan devisa, yang mungkin saja terus merosot lantaran menjaga nilai tukar rupiah di pasar uang domestik. Manfaat lainnya, global bond merupakan salah satu cara pemerintah melakukan diversifikasi sumber pembiayaan, sekaligus optimalisasi alokasi portofolio utang. Sehingga risiko utang bisa diminimalkan. Keuntungan lain yang tak kalah penting adalah penerbit surat utang tidak terikat aturan dari pembeli obligasi. Karena itu, penerbit global bond juga memiliki posisi tawar yang cukup kuat.

E. OBLIGASI INTERNASIONAL

Salah satu instrumen yang digunakan oleh perusahaan untuk mengakses pasar obligasi internasional disebut Eurobond- sebuah obligasi yang diterbitkan di luar negeri yang mata uangnya adalah mata uang denominasi. Dengan kata lain, obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan Venezuela, dalam mata uang dolar, dan dijual di Britania, Perancis, Jerman dan Belanda (tetapi tidak tersedia di Amerika Serikat atau warganya) adalah sebuah eurobond. Karena eurobond ini dalam mata uang dolar, peminjam  Venezuela keduanya menerima pinjaman dan melakukan pembayaran bunga dalam dolar.

Eurobonds populer karena pemerintah negara-negara di mana mereka dijual tidak mengatur mereka. Absennya regulasi secara substansial mengurangi biaya penerbitan obligasi. Sayangnya, meningkatkan tingkat risiko. Pasar tradisional untuk Eurobonds adalah Eropa dan Amerika utara.

Perusahaan juga memperoleh sumber dana dengan menerbitkan apa yang disebut obligasi asing - obligasi yang dijual di luar negeri peminjam dan dalam mata uang dari negara di mana mereka dijual. Misalnya, obligasi dalam bentuk yen yang dikeluarkan oleh produsen mobil Jerman BMW di pasar obligasi domestik Jepang merupakan obligasi asing. Obligasi asing mencapai sekitar 20 sampai 25 persen dari semua obligasi internasional.

Obligasi asing tunduk pada peraturan dan ketentuan yang sama dengan obligasi domestik dari negara di mana mereka dikeluarkan. Negara biasanya mewajibkan emiten untuk memenuhi persyaratan peraturan tertentu dan untuk mengungkapkan rincian tentang kegiatan perusahaan, pemilik dan manajemen atas. Sehingga obligasi samurai BMW itu (nama untuk obligasi asing yang diterbitkan di Jepang) akan perlu untuk memenuhi pengungkapan dan persyaratan peraturan lain yang sama dengan obligasi  toyota di Jepang harus penuhi. Obligasi asing di Amerika Serikat disebut obligasi Yankee, dan obligasi di Inggris disebut obligasi Bulldog. Obligasi asing yang diterbitkan dan diperdagangkan di asia , di luar Jepang (dan biasanya dalam mata uang dolar) disebut obligasi Naga.

Suku bunga rendah (biaya pinjaman) yang mendorong pertumbuhan di pasar obligasi internasional. Suku bunga rendah di negara-negara maju akibat rendahnya tingkat inflasi, tetapi itu juga berarti bahwa investor mendapatkan bunga obligasi yang sedikit yang dikeluarkan oleh pemerintah dan perusahaan di pasar domestik. Sehingga bank, dana pensiun dan reksadana mencari keuntungan yang lebih tinggi di negara-negara industri baru dan berkembang, di mana pembayaran bunga yang lebih tinggi mencerminkan risiko yang lebih besar dari obligasi tersebut. Pada saat yang sama, peminjam perusahaan dan pemerintah di negara berkembang sangat membutuhkan modal untuk berinvestasi dalam rencana ekspansi perusahaan dan proyek-proyek pekerjaan umum.

Investor bisa mencari keuntungan yang lebih tinggi dan peminjam yang mencari pembayaran tingkat bunga yang lebih rendah dengan sebagai berikut :

·        Menerbitkan obligasi di pasar obligasi internasional, peminjam dari negara-negara industri baru dan berkembang dapat meminjam uang dari negara-negara lain di mana suku bunga rendah.

·     Dengan cara yang sama, investor di negara maju membeli obligasi di negara-negara industri baru dan mengembangkan untuk memperoleh keuntungan yang lebih tinggi dari investasi mereka (meskipun mereka juga menerima risiko yang lebih besar)

sumber : google.com